内存价格分歧加剧：上行周期延续至2027年中，但超额收益阶段已结束

2026年8月11日，一份由高盛分析师肖恩·约翰斯通发布的行业报告指出，当前市场对内存价格未来走向存在明显分歧，多方与空方均具备扎实依据。

看涨观点认为，高带宽内存与动态随机存取存储器的订单可见期已延伸至2027年，长期协议价格已锁定基础利润空间，整体仍有约七成至八成的潜在上涨幅度。而看跌一方则观察到，内存价格增速已出现拐点，二阶变化率为负，涨价节奏明显放缓，预计峰值将出现在2027年第二季度或第三季度，此后或进入温和回调阶段。

空方立场亦获得产业实践印证——当前内存产品利润率高达百分之八十，正促使下游客户主动优化芯片架构，以降低对内存的依赖程度。据悉，某头部人工智能芯片企业正在评估缩减新一代旗舰产品的高带宽内存堆叠规模；据独立技术分析机构测算，此项调整可使单机架高带宽内存成本占比由接近百分之四十下降至百分之二十八。

报告核心结论指出，内存价格上行周期有望延续至2027年年中，但由供需极度错配所驱动的超额收益阶段已然终结。部分稳健型投资者已相应下调相关板块估值预期，市盈率中枢由原先五倍区间压缩至两至三倍水平。后续价格演化关键取决于两个变量：一是长期协议是否触发新增产能释放，二是高带宽内存在加速放量过程中，是否会进一步挤压传统动态随机存取存储器及闪存产品的供应资源。

另据近期产业反馈，全球内存需求同比增幅达百分之二百，而供给端增幅仅为百分之二十，供需失衡持续加剧，且新增产能主要集中于高带宽内存领域。