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铂力特首次覆盖报告:金属3D打印龙头

国内金属增材制造领军企业,深耕增材制造 20 余年得硕果公司金属增材制造(3D 打印) 技术始于黄卫东团队,技术最早可追溯至 1995年, 2001 年黄卫东团队已申请激光立体成形相关创新专利, 2011 年科研成果转化创立铂力特。我们认为在全球范围,公司也是金属增材制造先行者,拥有大量自研技术,背靠西工大雄厚研发实力“产研结合”深耕 20 余年,在技术上处于全球第一梯队。截至 2021 年 6 月底公司拥有授权专利 180项,其中发明专利 56 项,专利数量快速追赶海外龙头企业,且公司专利布局涵盖“原材料、工艺、设计、装备”等自主核心知识技术,研发实力雄厚。

行业正处高速发展时期,公司优选航空航天黄金赛道快速成长

回顾 3D 打印技术发展历程,我们认为当前正处于 3D 打印从因“概念”受到追捧,到技术逐渐成熟,通过不断拓展的实际应用打开市场的高速发展阶段,全球市场规模有望维持 20%CAGR 高速增长并在 2026 年达到 372亿美元。3D 打印相比传统加工方式盈亏平衡产量不断提升,从仅限用于原型制造,到定制化、小批量生产,到大批量规模化生产的发展路线逐渐明晰。而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用领域,成为了当前阶段 3D打印的黄金赛道,公司深耕航空航天领域多年,支持了国家 60 余项重点型号建设,增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”, “十四五”期间航空航天装备换代节奏有望加快,航空航天零部件制造正处上升期,考虑公司深度参与航空航天装备研发、设计、制造,有望在其中充分受益。

一体化生态布局, “设备”+“服务”双轮驱动增长

公司当前业务以设备(销售 3D 打印机)与服务(提供产品 3D 打印服务)为主。其中设备公司已基本完成从代理向自研转换,自研设备性能走向全球第一梯队,新设备、新功能推陈出新,我们认为公司设备在多年研发、使用过程中积累大量“Know How”,有望持续保持竞争优势。2020 年公司自研设备生产、销售量分别同比大幅增长 131%、206%,伴随着下游主机厂投产 3D 打印零部件,设备出货量有望保持高增长。 对于公司服务业务,我们认为核心优势除技术积累外,在于一体化布局带来的协同效应,公司粉末、设备、打印服务等环节之间相互协同,各个环节严格把控,服务附加值较高,打造“铂力特品牌”服务,有望在当前金属 3D 打印服务商投资扩产正旺的背景下走出独立发展道路。

投资建议与盈利预测

预计公司 2021/2022/2023 年分别实现营业收入 6.25/8.90/11.90 亿元,实现归母净利润 0.03/1.57/3.01 亿元(考虑股权激励费用 1.68/0.87/0.47 亿元),对应当前 PE5540X/108X/56X,不考虑股权激励费用影响,对应当前PE103/68/47X,综合考虑 3D 打印行业潜在成长空间与公司金属 3D 打印龙头地位,首次覆盖给予公司“买入”评级。

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